谭雅玲：混乱与迂回中的定力策略凸显

    本周外汇市场美元指数迂回在96-95点水平之间，从上升到下跌的过程凸现美元汇率的动力与方向，美元贬值的诉求依然寻求机会与空间。因此一周的美元兑欧元汇率在1.09-1.11美元之间波动，从上升转为下跌的态势凸显美元定力的成熟，运用市场空间的灵活性，欧洲的希腊问题也未阻止欧元升值，美元贬值的基调十分清晰。美元兑欧系货币的随从欧元汇率比较明显，其中英镑相似欧元走势，瑞郎基本稳定，两者汇率在1.56-1.53美元宽泛调节以及保持0.94瑞郎的相对稳定，两个货币的功能有所侧重。美元兑商品货币保持相对稳定，如美元兑加元汇率保持1.26-1.27加元微弱波动，美元兑澳元汇率稳定在0.74美元十分稳定，美元兑新西兰元汇率稳定0.67美元稳定随行。但美元兑日元汇率则突出日元升值，汇率区间在120-122日元之间，这也是本周美元指数操作中的技巧与策略。

　　外汇市场当前状态受到的制约与冲击因素较多，并且十分突出而集中，包括希腊问题以及地缘关系引起的经济与商品变数，这些都直接牵制与影响汇率基数的变化与调整。

　　1、希腊问题有冲击更有定力。首先是希腊的坚持与抵制情绪激化希腊不利因素增多，但汇率变化并未急剧变化，尤其是欧元汇率下跌与上涨各异，凸显美元指数的主导力。尽管截至目前希腊最终前景并不乐观，无论是有无解决方案，希腊经济的不景气持续看来短期难以扭转。同时希腊对欧洲的地缘与国际关系产生的前景十分不确定。一方面是希腊经济基础数据的两难突出，包括经济复苏的短期乐观以及未来经济压力，尤其是金融的失控局面严峻，救市的措施缺少基础支撑与国际援助，希腊危机迫在眉睫。另一方面是国际社会似乎很纠结希腊，救助与不救助自相矛盾，进而欧元汇率从跌到涨显示欧洲的复杂性更多是舆论和心理的作用。目前市场依然在观望未来，不确定性较大，欧元区的矛盾并非短期可以规避与消化，欧元波动必然会进一步加大。

　　2、美元加息有目标更重现实。一周的美国经济数据支持美联储加息。如美5月贸易赤字扩大近3%至419亿美元，4月修正后的407亿美元扩大至419亿美元，主要是由于飞机和其它制成品出口的下降。商务部的报告显示，美国5月出口额下降0.8%，至1886亿美元，主要是由于美元升值和海外市场的增长减速。进口额下降0.1%，至2305亿美元。第二季度前两个月的贸易赤字平均为413亿美元，较一季度的月均434亿美元有所下降，因此第二季度贸易赤字不太可能像一季度对美国GDP形成巨大拖累。美国经济的稳定依据依然充实而有力，因此美联储加息争论明显。今年加息看来可以确认，但时间有所不同选项。其实从美国经济看，加息的经济面十分适宜，只是不确定因素较大，美联储在迂回市场与舆论之间随机选择明显。此外美联储的表态留有充分的余地。但目前美联储内部正在就加息问题进行讨论，一些成员主张尽早加息然后缓慢行动，另一些则赞成推迟加息然后迅速行动。加之IMF与美联储内部的鸽派成员立场相同，都希望先观望再行动。IMF表示预计未来几个月内美国的核心通货膨胀率将会持平，到年底才会开始上涨。鉴于美元汇率走强、缺乏工资增长动力、美国企业凭借利润率来吸收成本的上涨，美国的通货膨胀率不大可能突然飙升。而未来即将进行的加息可能推高美元汇率，而现在美元价值已被高估。IMF表示美元价值的继续上涨将对美国经济增长带来严重风险。其实这些意见看似合理，但实际市场与经济基础要素已经与过去历史经历与经验全然不一样了，美联储的加息势在必行。

　　3、商品价格有变动但更为复杂。本周的商品价格变化较为奇特。一方面并未随从美元变化，反之逆向美元突出，石油和黄金价格下跌使得未来趋势面临新的压力与阻力。另一方面是全球股市动荡性加大，尤其是下跌的可能性在扩大，这可能是未来商品价格需要考量的外部中环境因素。而商品价格的周期技术因素则凸显价格趋势的未来，进而价格上涨将难以避免。随之的变化就是通胀的可能，即使有通缩的阴影，但这种假象的背后因素更加复杂，这使得商品价格预期更加艰难。上述美联储的动向也包括对资源价格布局与手段运用，尤其是与美元指数的走向具有紧密关联。

　　预计短期美元指数的贬值将会扩大，其中欧元区的不确定因素，尤其是乐观因素的渲染将是欧元可能的促进与推进。美元指数或将向下调节，但难度较大。其他货币的基本面牵制性较大，利率的复杂性加大，汇率的调整将会十分显著与激烈。